中信证券点评中国中免:疫情影响提升,未有趋势性变化

〖壹〗 、疫情阶段性影响存在 ，但非长期定势：2021 年以来中免股价整体偏弱
，三季报利润率（经营性）大幅下滑引发市场担忧。这主要是因为疫情对线下客流冲击较大，同时公司折扣力度加大
、线上收入占比提升 ，这些因素共同拉低了盈利水平 。不过
，疫情的影响是阶段性的，并非长期趋势
。随着国内客流复苏 ，公司利润率有望回升。

〖贰〗、疫情不确定性：疫情的反复可能对旅游市场和免税业务造成冲击，影响消费者的出行意愿和购物需求 。 政策变化：免税政策可能会根据经济形势和行业发展进行调整
，政策的不确定性可能给公司带来一定风险
。

〖叁〗 、海南封关影响：2025年后，海南免税市场可能从“牌照竞争”转向“位置
、规模、服务 ”竞争 ，中国中免需通过运营效率巩固优势。世界消费回流：若国内奢侈品消费市场持续增长
，且中国中免能提升供应链和客户服务能力，仍可能恢复增长 。总结中国中免市值缩水是短期业绩波动与长期竞争格局变化共同作用的结果。

疫情影响下,竟然还有这么多留学生申请这些法国大学?

〖壹〗 、法国留学整体热度未减 ，留学生基数稳定增长留学生人数持续增长：2019-2020年
，全球560万留学生中有370，052名选取法国 ，同比增加3%
，较过去5年增长23%
。中国是法国第二大留学生来源国，占比8% ，与上一年度持平。

〖贰〗、法国高等教育署首先陪伴及管理获得法国政府奖学金的外国学生
，与法国欧洲与外交部（MEAE）密切协商，确保学生不会遇到住房及经济困难 。近来仍有一百多名获得政府奖学金的外国学生留在法国 ，只要他们不能返回祖国，就会延长奖学金期限
，金额每月达到700至1000欧元
。

〖叁〗
、近来仍然可以前往法国留学，但需满足相关政策要求并做好充分准备。以下从签证政策、院校招生 、留学趋势等方面展开分析：签证与入境政策签证申请逐步恢复：尽管2020年受疫情影响 ，法国接收的签证申请数量大幅下降（-14%）
，但随着全球疫情形势缓和，法国已逐步放宽签证政策 。

〖肆〗
、LISAA学校地位：法国最大的应用艺术学院之一 ，在巴黎、波尔多 、南特等城市均设有校区
。Gobelins学校地位：创建于50多年前
，已经成为视觉艺术类高等院校的标杆。专业设置：提供“Bachelor Graphiste jeu vidéo et expériences ludiques en 3 ans
”等专业课程 。

〖伍〗
、如果留学生无法及时返法，学校将通过网络教学的方式继续授课
。此外 ，对于未能抵法的法国政府奖学金获得者
，远程同样可以享受奖学金。为了向留学生证明法国线上课程的能力，法国高等教育署近期还将推出一个新的flash推广系列 ，并计划在5月份提供一份远程在线课程目录 。

疫情三年,那些出国留学的人都怎么样了?

〖壹〗、疫情三年
，出国留学的人在留学趋势 、就业动向
、留学动机等方面呈现出多样化的特点，具体如下：留学总体趋势人数持续增加 ，美国为留学首选但增长回落：中国是全球前前十世界学生来源国的榜首，2020年来自中国的世界学生总计108万多人
，对比2019年增长68%，对比2016年增长257%
。

〖贰〗、被疫情偷走的这3年 ，留学生在上课和求职方面经历了诸多变化
，具体如下：上课方面斯坦福大学学生案例一位在美国生活两年 、受新冠影响一年半的学生表示，若能接受戴口罩
、勤消毒、减少前往人员密集场所 ，仍可在有限风险下正常学习生活。

〖叁〗 、部分人生活尚可但心理压力大：对于那些能够遵守规定、提前填写健康码并成功回国的人来说
，他们可能面临的是隔离观察等措施 。而对于那些仍留在国外的人来说，虽然家庭条件较好的他们可能在物质生活上尚可 ，但心理上却承受着巨大压力。国外疫情难以控制
，动不动就有游行示威等活动，使得他们的生活充满不确定性
。

因疫情而兴旺的全球楼市,是泡沫还是机会?

全球因疫情兴旺的楼市 ，既存在泡沫风险
，也蕴含投资机会，需结合具体市场和长期趋势综合判断。以下从泡沫风险和投资机会两方面展开分析：泡沫风险短期刺激政策推动 ，存在回调压力全球房价上涨的主要驱动力是疫情期间的财政刺激和货币宽松政策 。例如，低利率和货币宽松使得借贷成本降低
，资金大量涌入房地产市场
。

因疫情而兴旺的全球楼市，既是泡沫也是机会。首先 ，从泡沫的角度来看
，全球楼市的兴旺确实存在过度炒作和投机行为的风险 。受疫情财政刺激
、低利率和货币宽松等多重因素驱动，全球房价在过去一年中出现了大幅上涨 ，创下了自金融危机前以来的最大涨幅
。

不过
，中国对资本项目实行严格管制，外资直接大规模涌入楼市的可能性较低。市场预期传导：世界房价上涨可能通过媒体报道、投资者情绪等渠道影响国内市场预期 ，部分购房者可能担忧房价“跟涨”而提前入市
，形成短期需求脉冲 。但这种影响更多局限于心理层面，难以持续
。

世界三大经济泡沫（中国楼市 、日本债市
、美国股市）的定向爆破是当前全球经济格局下复杂博弈的体现 ，其本质是美国试图通过金融手段转移自身风险并收割他国财富
，而这一过程受多重因素影响，结束时间取决于各国政策博弈、市场反应及全球经济形势变化。

首先 ，全球房价泡沫的形成与破裂有其特定背景 。在新冠疫情期间，世界各国普遍实行宽松货币政策
，大量资金流入房地产市场，推动全球主要经济体房价飙升至历史新高 ，房价泡沫风险迅速累积
。然而
，这种泡沫的破裂更多是受到全球经济衰退 、货币政策调整等外部因素的影响，而非单一国家的内部问题。

021年全国楼市的“重大利好 ”本质是疫情下全球货币超发引发的流动性驱动现象 ，叠加国内政策调控的短期波动 。尽管一线城市房价因人才政策
、土地市场热度等因素短期走高
，但长期需警惕流动性过剩导致的泡沫风险。政策层面，稳房价与降杠杆的平衡将持续影响市场走向 ，而核心资产的重定位可能成为未来关键议题
。

2020年各省GDP,湖北省之外全部正增长

020年除湖北省外
，其他各省、直辖市 、自治区GDP均实现正增长。以下为具体分析：经济三强格局稳固，双头省份优势显著广东
、江苏、山东继续保持全国经济前三强地位 。双头省份模式（即省内两大核心城市共同驱动）成为显著特征：广东省的广州与深圳形成双引擎 ，深圳在科技创新领域表现突出
，广州则在商贸 、交通枢纽方面持续发力
。

其中，湖北省受疫情影响最为严重 ，上半年GDP增速为-13%，但二季度经济复苏效果显著
，降幅相较于一季度大幅收窄19个百分点。疫情影响分析西部省份：新疆
、西藏、甘肃 、青海、宁夏等省份不仅保持正增长，且GDP增速下降百分点较少 ，如新疆仅下降2个多百分点
，显示出受疫情影响较小 。

GDP总量排名10万亿+省区：广东
、江苏
。其中，广东和江苏是我国近来唯二的10万亿GDP阵营省份。4万亿+省区：山东、浙江 、河南
、四川、福建 、湖北
、湖南 。七省区同时涵盖东部（山东、浙江 、福建）
、中部（河南、湖北 、湖南）和西部（四川）三大板块
。

截至1月25日 ，除江苏
、浙江、河北 、云南、新疆以外
，全国共有26个省份公布2020年全年经济运行情况，其中25地已实现GDP增速正增长 ，经济显现出持续恢复势头。国家统计局数据显示
，2020年中国GDP为1015986亿元，迈上百万亿元新台阶 ，按不变费用计算
，比2019年增长3% 。